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2017年下半场投资风向一览

 文│林鸿钧



  今年已经过半,投资进入下半场。笔者认为,自6月初以来,可能影响下半年资产配置的因素有4点。

  第一,短期资金趋紧,银行短期理财收益率上扬,不少产品超过5%。第二,人民币兑换美元汇率由贬转升,突破6.80关口。第三,5月统计数据显示,一线城市房价环比回落,是否达到拐点让人揪心。第四,在国际股市纷纷创新高的同时,A股市场仍低位徘徊,上证指数仅达到10年前高点的一半。

  对于这些影响因素,首先需要考虑的是,以上情况仅是短期现象还是长期趋势的改变。对此,笔者的看法如下:

  第一,目前,短期资金趋紧,由2016年同期的资产荒转为负债荒,这与金融机构去杠杆的政策有关。笔者预计,通过降杠杆防范资产泡沫的政策在下半年不会改变,有些小规模银行已经调高存款利率至可浮动上限,下半年可能会有更多银行跟进。

  第二,今年前5个月美元指数下跌5.3%,同期人民币对美元仅升值0.96%,相对其他货币仍贬值。未来,人民币的表现会与美元指数的涨跌近似。6月,美国加息的影响已反映在汇率上,特朗普的降税与基础建设计划即使获得国会通过,在下半年也不可能带来效益,因此下半年美元大幅走强的机会不大。

  第三,按照过去的经验,中国楼市的上涨期间通常较长且涨幅较大,下跌期间较短且跌幅较小。然而,“3·17”新政后一再加码的调控政策,已经改变了大众对房价的预期,楼市逐渐由卖方市场转为买方市场,房价出现了拐点。目前,房价处于下跌通道中,但预计下半年将处于政策观察期,政策不会在短期内发生转向。

  第四,中国股市与欧美股市的表现背道而驰,主要原因是供给面的筹码释放太多,新股发行节奏过快,定向增发过于浮滥。不过,证监会近期将推出定增新政,对于定增频率、规模与首年减持比率都有限制,上市公司将由定增转向配股融资,对原有股东相对有利。由于需求面缺乏赚钱效应,进入股市的资金有限。但是,主板的多数股票即使与成熟股市比较,估值也已经进入安全区间,下行空间有限。

  依据以上4个因素,在下半年的资产配置上,应避开尚处于下跌通道的楼市,在市场仍处于低位时提升股票或股票型基金的比例;由于利率可能走高,债券投资应偏向短期债券,可考虑3——6个月的理财产品或货币基金;人民币汇率趋于稳定,可以QDII的方式增加海外金融投资。

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