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套息交易或将卷土重来

文│敬松


  继2015年和2016年各实施一次加息,2017年美联储启动了3次加息。在2017年最后一次会议上,美联储暗示2018年将有3~4次加息,这一举动将使美国与欧洲、日本的利率差异再度扩大,也使“渡边太太们”再次感受到利差交易带来的投机机会。
  
  日本一直是个储蓄率居高不下的国家,但次贷危机后,由于日本央行推行零利率甚至负利率政策,使更多的日本家庭主妇加入外汇交易的行列。次贷危机之前,很多日本家庭主妇就通过借入低利率的日元等货币进行融资,从而获取利率波动的收益,“渡边太太”因此而闻名。然而,套息交易是否真的有利可图,在美联储升息与日本央行和瑞士央行实施负利率的过程中,如何做才能更好地盈利?
  
  资金流动影响市场运行节奏
  
  每到岁末年初,市场都被“钱荒”问题充斥。因为假期及年度结算等因素的存在,货币市场的同业拆借利率走高;大、中、小企业都进行财务盘点和结算。因此,大量资金需要回笼,无论货币市场还是股市和期货市场,都因为资金压力出现不同程度的下滑。除了国内的金融市场,随着圣诞节和新年的到来,国际金融市场的交投量也出现了下滑,市场的波动幅度逐步降低,这一状况将持续到新年之后。
  
 资金供求是影响金融价格的关键因素
  
  金融市场是资金融通市场,是资金需求者和资金供给者之间的桥梁,因此,资金的供求状况对于金融资产价格起到关键性作用。除了供求因素外,金融产品本身的价格和价值及交易者对于价格的预期变化都对金融资产的定价产生影响。相信在市场上交易过一段时间的投资者对于每年3月日元上涨、8月欧元和美元等主要货币对价格波动,以及圣诞节前后全球主要市场交投冷淡的状况深有体会。所以,不少投资者会选择在这些月份重点狙击某一个货币,或选择在冷淡的市况给自己放个假。
  
  不过,也有投资者选择在这期间频繁交易,期望把之前的亏损部分捞回来。圣诞假期确实也有行情发生,但是圣诞之后行情重新恢复到假期之前的运行状况,市场留下的只是长长的影线。圣诞节期间更多的是受到假期因素的影响,与市场的资金面影响不大,毕竟欧美等主要市场的财政结算时间存在差别。这些资金流动及假期因素对市场的影响通常相对固定,尤其资金流动更多的会影响某一个或几个货币对,此时我们会选择重点关注或主观排除。复活节、感恩节这些欧美市场的主要假期期间,对所有的货币对几乎都会产生影响,在实际交易过程中需根据特定时间的运行特征减少或规避交易。
  
  各国的年度结算引发本国货币走强
  
  做交易的投资者大多都了解日元3月升值的规律,这一情况在2007年之前因澳元和日元利率差异引发的套息交易的影响尤为明显。当时,日本央行及澳洲联储较大的利率差异引发了投资者借入低利率的日元卖出,之后买入利息较高的澳元,从中获取利差收益。由于日本央行的利率接近于零,而澳洲联储的利率在次贷危机之前一度达到7.50%,因此只要日元不大幅升值,通过套息交易获取利润的方式就稳赚不赔。日本的会计结算年度在4月1日,通常每年3月,很多日本企业及“渡边太太”就需要把这些借入的日元回流日本,在这一过程中受供求因素的影响,日元通常会出现一段连续上涨。次贷危机之后,虽然日本开始推行负利率,但其他主要国家的利率也趋近于零,这也使日元和其他货币之间套利的空间被压缩。同时,美国次贷危机的影响迅速在欧美各国蔓延,对于亚洲地区的日本影响较小,使得日元受避险资金的追捧连续升值,这种情况下借入日元无利可图,甚至可能发生亏损。不过,由于企业需求的存在,3月日元走强的状况仍然存在。
  
  除日本外,英国、加拿大、印度等国的财政年度也是每年4月1日到次年3月31日;美国则是每年10月1日到次年9月30日,美国国会会在9月对政府提出的年度财政预算方案进行审核,美国很多企业也会在这期间进行结算;此外,欧洲很多企业的年假在8~9月。这些因素都会导致市场资金面的紧张,也会对市场走势形成影响。这一过程中,我们经常会看到市场短期走势的剧烈波动,这也会对套息交易的收益产生影响。
  
  让自己成为少数人
  
  市场运行的规则虽然不是每次都准确,但大部分情况下都会发生。因此,实际交易过程中,在这些特殊的月份不仅要顺应市场趋势,也要参考当时市场的运行方向,顺势的同时如果能与当时的规则相匹配,交易成功率将大大提高。
  
  作为一名顺势交易者,任何情况下都不应提前预判趋势的结束或反转,而是完全跟随市场的运行节奏:在涨势中要做的是寻找回调做多的机会;在跌势中寻求反弹做空的机会,直到市场的运行方向和运行节奏发生改变为止。虽然不提前预测行情甚至走在市场后面会在涨势结束或跌势开始的阶段损失一部分利润,但在趋势延续过程中的绝大部分利润会被收入囊中。在交易过程中,投资者一定要保持客观,不要被蝇头小利或看起来很美好的障眼法扰乱了对市场客观的判断。
  
  套息交易或卷土重来
  
  套息交易由来已久,在美联储、加拿大央行等主要央行重新进入加息通道,而日本央行仍然推行负利率的市场环境下,接下来可能会卷土重来。除非遇到借入并卖出的货币不断贬值的状况,否则套利交易获取的利率差异有限,在汇率波动过程中的损失则是巨大的。由于外汇市场每天的波动在1%左右,在此之下,利差因素基本可以忽略。作为交易的参考因素之一,直接利用利差因素决定交易盈亏比明显不合理,是否进行交易还需要参考货币对本身的运行趋势和方向。
  
  投资者利用利差因素进行套利交易虽然能获取两个对手国家货币因利率差异而带来的利润,但这一利润与货币对本身的波动相比显然不值一提。在实际交易过程中,首先要考虑市场的运行趋势状况,在顺势的情况下,如果能有利差收益固然好,但不能因为有利差收益就贸然逆势而行,以免因小失大。

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