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何惧闪崩总盯盘,长期持有梦更酣

文│陈洋


  美国当地时间2月5日,杰罗姆·鲍威尔宣誓就任美联储第16任主席,美国三大股指连续两个交易日收跌,道琼斯指数在盘中一度下跌近1600点,创出史上最大盘中跌幅,截至收盘,道琼斯指数重挫4.62%,报24345.75点;纳斯达克指数下跌3.78%,报6967.53点,跌破7000点整数关口;标普500下跌4.1%,报2648.94点,跌破2700点整数关口,创下7年来的最大单日跌幅。受其影响,日本、中国香港、欧洲股市相继加入暴跌行列,A股也不例外,2月6日,上证综指收报于3370.65点,下跌3.35%;深证成指收报于10377.61点,下跌4.23%;创业板指收报于1598.12点,下跌5.34%。
  
  外围市场为何暴跌
  
  迎接新任美联储主席杰罗姆·鲍威尔的,是美国主要股指“闪崩”并引发全球市场暴跌浪潮。关于暴跌的原因,笔者从不同角度稍作分析。
  
  价投派:估值偏高
  
  成熟的股票市场中,价值投资是主流的投资风格,关注估值则是价值投资者的职业习惯。目前美股的常规市盈率达到25倍,超过2007年国际金融危机之前,仅次于1929年经济大萧条和2000年互联网泡沫之前。投资者普遍认为当前美股的估值偏高,需要适度调整以实现价值回归。
  
  技术派:指标超买
  
  美国股市经历了8年多的大牛市,目前仍在延续,前期连续上涨积累了可观的涨幅,仅2018年涨幅就已创出几十年纪录,从技术面看明显超买,这使得市场更容易受到负面消息的扰动,稍有风吹草动就可能被明显放大。一旦市场出现调整,获利盘便踊跃卖出手中筹码,造成美国股市短期压力较大。
  
  宏观派:复苏强劲
  
  自2008年金融危机以来,全球经济持续复苏,美国目前已处于充分就业状态,过去几年稳定增长的非农就业数据从侧面反映出美国经济已经越过经济扩张的顶峰,从而强化了美联储今年实行更加激进的货币政策的基础,美联储的鹰派表态也给美国股市带来了压力。全球持续近10年的量化宽松货币时代逐步结束,美国10年期国债利率快速上升,对全球所有资产价格都形成一定压制,从而使得股市整体承压。
  
  量化派:策略助推
  
  CTA策略的特点是能够捕捉市场大势并推波助澜,在上升趋势中做多,在下行趋势中做空。过去几年在牛市中迅速崛起的量化对冲基金对于此次市场的加速崩溃可能起到了助推作用。当标普500指数从2750点下行至2649点,正好越过了2735这个趋势转折点,可能因此触发CTA量化基金的激进抛售,而一旦市场的广泛下跌行情形成下降趋势时,CTA基金将随行就市,启动强制抛售模式,对市场施加额外的下行压力。
  
  基本面派:并未反转
  
  尽管股市的“闪崩”给投资者带来了心理上的重创,但美股基本面并未出现反转,而正在披露中的2017年四季报普遍强劲且超预期,印证了美股盈利扩张趋势并未终结,因此,市场出现大幅波动并非基本面变化所引起。
  
  A股为何受牵连
  
  由于A股市场的国际化程度日益提高,在一定程度上会受到外围市场的影响,上证综指自2月6日低开低走后连日走低已是较好的佐证。
  
  据济安金信基金评价中心统计,2月5日闪崩发生一周内,美国三大股指跌幅均超过6%,国内方面,香港恒生指数跌幅超过6%,上证指数跌幅为5.78%,深证综指跌幅为5.78%,中小板指和创业板指跌幅分别为3.85%和3.58%(见下图)。基金方面,除债券型基金和货币型基金外,近一周取得正收益的股票型基金、混合型基金、QDII基金数量寥寥,占比均不足1成。ETF基金情况稍好,闪崩发生一周以来取得正收益的基金数量占比接近2成。



  
  由于闪崩的影响主要作用在预期和情绪方面,A股经历此次调整后,不排除有部分优质个股被错杀,从中长期看,支撑市场上行趋势的基本面并未发生显著变化,尽管短期市场波动加大,但对市场信心的打压相对有限。
  
  笔者注意到,截至2月7日,已有近10只新基金提前披露招募书,于春节后的2月底或3月初开始发行,可以看出公募基金对于后市依然保持乐观。而由于春节前资金面偏紧,且新发产品容易被节日气氛冲淡,基金公司选择避开这一传统的基金发行冷门期可谓明智之举。通过提前发布公告,既为产品预热,也为各项准备工作留有充足时间,从而为节后启动正式发行积蓄力量。
  
  基金是否应继续持有
  
  由于市场波动,股票基金的短期表现不佳,那么普通的基金投资者是否应该坚持长期持有?笔者给出的答案是肯定的。理由如下:
  
  股票基金属于中长期投资工具
  
  股票基金属于高风险等级产品,净值跟随市场波动很正常。正是股票基金风险性与收益性并存的特点,决定了其适合作为中长期投资工具,以抵御通胀等风险。当前市场基本面并未发生根本变化,如果跟随短期的市场波动买卖基金,无异于在股市中追涨杀跌,显然属于非理性的投资行为。
  
  短线思路不适用于股票基金
  
  在震荡行情中,如果投资者对于自身的择时能力并无太多自信,频繁申赎只会给投资者增添手续费用负担和不安情绪。
  
  不以短期走势论优劣
  
  基金通过组合投资的方式分散投资风险,股票基金更是如此,如果投资者仅仅因为个股或市场的短期走势不佳而决定赎回一只基金,显然有失偏颇。基金的短期走势是各种因素综合反映的结果,或偶然或必然,而通过拉长考察区间,甚至跨越牛熊周期,剔除部分偶然因素,方能知晓基金的长期收益能力究竟如何。
  
  最近一段时间,市场爆款基金频现,一方面要归功于营销策划,另一方面要归功于这些基金背后长期业绩优秀的基金经理和投研团队,毕竟市场中相当一部分投资者是用脚投票的。
  
  市场总是在观点碰撞中演绎出各种可能,历经时间的冲刷,方能彰显有价值的投资。


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