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世界杯魔咒再次上演

文│敬松


  2018年俄罗斯世界杯落下了帷幕,在此期间,全球市场又一次上演了普跌行情。A股方面,上证指数和深证指数的下行攻势轮番上演,市场成交量也明显减少;欧洲各国股市持续承压;美国纳斯达克指数在创出历史新高后遇阻回落,道琼斯和标准普尔指数也持续承压。除股市外,黄金也回落至2017年12月以来的新低。



  
  1 全球市场量价其跌
  
  世界杯魔咒是指世界杯期间,国际金融市场出现的普遍下跌走势。虽然世界杯与国际金融市场并没有太多利益冲突,但比赛期间国际市场的整体的疲软却是不争的事实。
  
  比赛期间万人空巷,人们都围坐在电视机前观看赛事直播。因此,除世界杯之外,欧洲杯、奥运会期间,国际金融市场也会有类似的情况发生。除比赛因素之外,季节性因素及市场资金面的缺乏、欧美机构投资者休假也是影响金融市场交投的重要因素。
  
  从国内的股票和期货市场来看,5—7月市场上涨概率的确不大,这其中除了投资意愿缺乏这一因素外,资金面紧张也是一个重要因素。虽然央行7月5日宣布再度降低存款准备金率,以缓解市场的流动性,同时给债转股提供更多的资金支持,但中国股市和债市仍延续了疲软局面。中国金融市场的企稳回升,恐怕要等到8—10月。
  
  对于欧美交易者,尤其是机构投资者而言,夏季通常有休假的习惯,同时再叠加世界杯的观赛效应和偶发的市场风险,量价萎缩也就不足为奇了。每逢世界杯,德国、英国和美国股市成交量均会出现一定程度的下降。另外,每年7—8月是美国的出行季,这在一定程度上催生了对原油的需求,从而推动国际油价的持续走高。因此,在国际金融市场运行过程中,资金和时间是两个不可忽视的因素。
  
  2 经济因素决定中长期资金流向
  
  各个国家的经济形势是影响金融市场资金流向的根本因素,经济增长预期的变化将导致国际资本的流向变化;反之,国际资本的流动也会对各国的经济形势形成利好或利空。例如,在经济危机中,受避险情绪影响,黄金、美元会受到全球资本的追捧。而美国也是全球资本天然的避风港,资金将回流至美元和美债。作为全球经济的领头羊,在美国经济率先复苏并提速的过程中,受逐利性的影响,全球资本回流美元,从而推动美国经济的增长。在国际资本回流美元的过程中,势必会引发其他国家和地区资本的流出,从而引发这些国家货币的贬值。而在全球经济繁荣阶段,新兴市场国家的经济增长速度加快,全球资本的流向也会发生变化。
  
  总之,在全球资本流动的过程中,收益的最大化是这些逐利资金考虑的根本因素。正如马克思在《资本论》中所说的:“一旦有适当的利润,资本就胆大起来。”如果有10%的利润,它就会到处被使用;有20%的利润,它就活跃起来;有50%的利润,它就铤而走险;为100%的利润,它就敢践踏法律;有300%的利润,它甚至敢犯下任何罪行。可以看到,利润最大化是众多投资者对国际金融市场乐此不疲的关键因素。同时,在即使多空也能获利的今天,每一次国际或区域性的金融危机中,我们都能看到不少投机客的身影。
  
  3 美国政府放任新兴市场危机扩大
  
  资本投机的过程中,包括美联储在内的众多发达国家央行,或隔岸观火,或乐见其成,这也使金融危机的风险进一步扩大。从2017年开始,新兴市场国家的金融危机有卷土重来之势。美联储进入加息周期以来,2017年至今的加息步伐尤其加快,国际资本回流美元的速度也随之加快,从而引发阿根廷、土耳其、墨西哥等一系列国家的本币加速贬值。这些国家在本币贬值的过程中,由于国内经济增长乏力、外汇储备缺乏,加之应对资本流出的举措存在问题,很容易引发国内经济及政治危机。因此,美联储的每一次加息过程都会伴随新兴市场国家资本流出的阵痛,而国际资本流向更多地影响中长期市场资金的变化。
  
  资金从新兴市场国家撤出的过程中,由于金额巨大,往往会引发某些国家的金融危机。因此,国际大资本流向的变化会引发国际金融,尤其是新兴市场国家的剧烈震荡。今年以来,市场对于阿根廷及墨西哥等国家发生金融危机的担忧再起,美联储现任主席鲍威尔也阐述了与美国前财长约翰·康纳利提出的“美元是我们的货币,但却是你们的难题”类似的观点。鲍威尔表示:“近年来,美联储和其他发达经济体的财政刺激在新兴市场的资本流动中起到的作用是相对有限的,我们有正当理由认为发达经济体的货币政策正常化对新兴经济体的影响是可管控的。”然而,不可否认的是,美联储每一次货币政策的收紧都会对新兴市场国家的金融市场产生影响。
  
  今年以来,随着美联储加息步伐的加快,作为全球资本收益率风向标的10年期债券收益率突破3.0%,美国债券收益率与新兴市场国家债券收益率缺口的继续收窄增加了新兴市场国家融资的难度。此外,美国总统特朗普以邻为壑的贸易保护主义政策也使新兴市场国家的危机进一步加剧。因此,美国政府乃至美联储以自我利益为中心的经济和货币政策也使新兴市场的危机进一步加剧。
  
  总之,无论是资本的逐利性还是世界杯魔咒,归根到底都是受到了利益的推动。在世界杯进行的过程中,国际金融市场几家欢笑几家愁。接下来,广大投资者需要改变思路,因为在双向波动的市场中,很多时候下跌会比上涨让你赚得更多。只有充分顺应全球资本运行的规律,才能获得更加丰厚的报酬。


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