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人民币汇率走势预期分析


敬松  
(北京敬松投资顾问有限公司,北京  100078)

摘要:在影响此轮人民币贬值的因素中,因美元的走强及美国针对其他国家的贸易制裁而引发的新兴市场的贬值才是真正根源。但从国内资金并没有出现大量外逃现象来看,全球资本对于中国经济及人民币汇率仍保持着较大的信心。

关键词:汇率;波动;风险


  最近,笔者的一个朋友计划去美国旅游,于是她准备兑换一些美元。可当她去银行兑换时发现,兑换同样多的美元,现在比3个月前需要更多人民币。于是,她开始犹豫是现在立刻兑换,还是在出发前再观察一下汇率的变化。其实,当下除了因出国旅游而产生美元需求外,随着美国新学期开学,很多孩子在美国留学的家庭也深刻感受到了与日俱增的压力。
  
  所以,对当下有外汇需求的群体来说,寻找合适的兑换时机是在当前人民币双向波动范围扩大的情况下最迫切的问题。此外,对于国内的一些企业来说,也可以通过远期、期货和期权等金融工具来规避汇率波动的风险。




  1 人民币下跌的根本原因
  
  次贷危机之后,美国经济率先复苏,美联储也从2015年10月开始了加息进程,经济的率先增长与加息双重因素的支撑使得美元出现连续攀升。自2007年次贷危机至今,美元已经经历了长达12年的上涨周期。而美国经济增长和美联储升息步伐的继续加快,以及美国政府大规模税改政策的实施等,进一步推动了美元的上涨。
  
  美元除了兑人民币升值,美元与欧元、英镑、瑞郎乃至国际黄金的价格都出现了明显下落。所以,人民币近期的疲软更多是受到美元走强的影响。从中国最新公布的外汇储备数据不降反增的状况也可以看出,虽然最近3个月人民币兑美元出现快速下落,但国内的资金并没有出现大量外逃现象。而这一现象表明,全球资本对于中国经济及人民币汇率仍保持着较大的信心。
  
  2 人民币双向波动区间范围扩大
  
  自2015年8月11日我国实施汇率改革以来,人民币兑美元的走势出现了3次比较重要的波动阶段:第一,2015年8月11日—2016年12月25日,美元兑人民币从6.2100提高到6.9865,在此阶段人民币的主要特征表现为连续疲软;第二,2017年年初—2018年3月25日,在此阶段人民币兑美元持续走强;第三,2018年3月25日至今,美元兑人民币重返2016年12月以来的高点6.986。
  
  虽然各个阶段单独运行过程中表现出了较好的延续性,但是整体来看则是一个波动幅度较大的区间,这一运行态势也改变了市场上单边升值或贬值的预期。近期,随着美元/人民币重返6.9865附近,市场对人民币兑美元走向预期也发生了改变。受到市场情绪松动的影响,央行宣布从2018年8月6日起重新征收20%的风险准备金,从而对市场预期形成一定引导作用。这一政策反映了央行对人民币汇率连续贬值的态度。该政策推出当周也取得了一定效果。不过,受美元持续走强及俄罗斯卢布、土耳其里拉等新兴市场的货币大幅受挫的影响,人民币的反弹势头戛然而止。因此,在影响此轮人民币贬值的因素中,因美元的走强及美国针对其他国家的贸易制裁而引发的新兴市场的贬值才是真正根源。
  
  3 货币价值变化影响全球贸易进程
  
  货币贬值又称通货贬值,与货币升值相对,是指单位货币价格下降。既然是价值出现了变动,那么就需要有一个对手货币,所以货币的升值或贬值是与对手货币进行比较。
  
  举例来说,假设我国山东地区有一家企业要出口一批苹果到美国,该苹果的单价是7元。在1美元刚好可以兑换7元人民币的时候,这个苹果在美国的定价是1美元;但当人民币兑美元升值时,1美元就不能再兑换成7元人民币,而只能兑换6.3元或6.5元,此时该苹果在美国的售价就会高出1美元。而美国的超市里还有很多苹果的定价仍是1美元,于是由我国山东出口到美国的苹果销量必然会受到影响。而如果该苹果仍以1美元的价格出售,这家出口商最终赚取的利润就会减少。所以,对于一些初级产品,尤其是可替代性的商品来说,如果本币贬值将对出口更有利。
  
  在市场上也有一些产品,由于其附加值非常高,且在一国市场上也少有类似的替代品,所以其所在国的货币无论是贬值还是升值,都不会对该产品的售价产生实质性影响。尤其是国际上一些高科技产品、精密仪器等,这些产品本就供不应求,即使因为汇率导致价格上涨,其需求也不会减少。因此,要想在全球化竞争中立于不败之地,依赖本币贬值这一措施效果并不理想,而且会引发进口国的贸易争端,甚至会引发国家之间的贸易战争或货币战争。所以,完成全产业的优化和升级,生产高附加值的产品才能在全球化进程中立于不败之地。
  
  对于国内的进口企业来说,受到人民币贬值的影响,其进口产品的货款应尽量选择使用人民币进行结算。如果必须使用美元或其他强势货币进行结算,就需要寻找更加有利的兑换时机。如果是进口企业有美元的收入,需要兑换成人民币。在美元兑人民币升值的过程中,可以选择推迟兑换;如果美元兑美元贬值,就尽量选择提前兑换。
  
  4 出国成本大幅提高
  
  对于即将赴美留学的家庭来说,人民币贬值无疑是个让家长非常头疼的问题。笔者身边的一些朋友,非常后悔没有在人民币贬值前将孩子的留学金兑换成美元。当下,兑换1万美元需要多花费5000多元人民币。此外,不少计划去美国度假的人也纷纷考虑推迟或改变行程。笔者的一个朋友就计划把近期的纽约之行改为去土耳其或俄罗斯。
  
  如文章开头所提到的,本轮人民币贬值更多是受到了美联储升息预期导致的美元走强这一关键因素的影响。由于人民币整体仍以区间内波动为主,所以对于有相应需求的人来说,可以选择在区间的上下沿附近有动能变化之后再进行相应操作。而对于进出口企业来说,可以利用期货、期权及金融远期等相关产品锁定汇率,规避人民币短期汇率波动引发的风险。

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