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指数化产品在FOF配置中优势凸显

文│本刊记者  金梦媛


  伴随着首批产品的问世,市场对公募FOF的关注度骤升。作为投资者大类资产配置的工具,绝大部分传统公募基金产品仅覆盖单一资产或单一国别的风险逐渐暴露,而FOF的出现将有效解决这一问题,更能满足投资者的财富管理需求。除此之外,在接受本刊记者专访时,博时深证基本面200ETF基金经理赵云阳表示,FOF为指数化投资和ETF产品提供了更好的应用平台。




  为指数化产品提供更好的应用平台

  在赵云阳看来,FOF更能满足和解决投资者的财富管理需求,有效扩展了资产和区域国别的覆盖,是多资产、多策略的投资应用。海外实证研究表明,组合收益的90%是通过资产配置实现的。“FOF产品最核心的部分是资产配置,通过最优的资产配置为投资者实现资产的稳健增值。在这个过程中,FOF产品为指数化投资和ETF产品提供了更好的应用平台,指数化产品在FOF的应用中有其绝对的可比优势。”他说。

  在FOF配置中,指数化产品的优势主要体现在以下3个方面:

  首先,指数化产品的风险收益特征相对恒定,投资风格不会漂移,不会影响其在资产配置中所扮演的角色,可谓始终如一;其次,指数化产品的管理和交易成本较低,换手率、资产转换和再平衡时的摩擦成本也较低,性价比较高;最后,指数化产品的资产可扩展性较强,只要是允许的可投资资产,均可快速地通过指数化产品进行快速布局和对接,快速打通投资者的配置资产空间,如黄金资产、海外资产、REITs资产等。

  两大类指数化产品

  据赵云阳介绍,目前指数化产品主要包括ETF产品和指数增强产品两大代表。

  ETF是较为纯净的跟踪标指数的产品,属于最典型的指数化投资产品代表,跟踪误差通常控制在0.5%——0.8%。目前,ETF产品在海外的发展非常迅速,资金流入相对显著。其中,最典型的是先锋基金,以低费用著称的ETF指数化产品发家,从几年前不到10%的市场份额快速占据了超过20%的市场份额。

  ETF产品风格鲜明,且标的指数业绩历史时间长,可以通过量化学习的方法,在其之上进行各种投资策略的应用。而主动型基金受制于基金经理风格的锁定,容易受到人为因素的干扰,较难应用各种投资策略。此外,近几年公募基金经理的波动率较高,这也在一定程度上提升了基金研究的门槛和价值。

  ETF的折溢价同样需要予以关注。由于市场资金的流入和流出,会导致ETF天然的溢价和折价,投资时要进行折溢价的稳定性水平研究和跟踪。如果长期处在一定折价水平,必然有其潜在的原因,市场给它合理的折价水平,很难去获得理论上所谓的折价套利。

  对于ETF产品的流动性,赵云阳表示:多数投资者在进行ETF配置时第一感官通常是流动性好不好,到底能承接多少量。这种选择方式其实有些片面,这只是应用了类似股票的ETF交易属性,而遗忘了ETF的申赎属性。“ETF的申赎属性可以解决投资者几乎无限的投资容量问题和所谓的交易冲击折溢价问题。海外投资者是通过其成熟的PD模式解决了投资者配置ETF的问题,就是通过ETF申赎进行快速完成资产配置,如博时基金美国上市的KBA,跟踪MSCI中国A指数,规模相比年初增长近20倍,侧面说明了ETF的流动性不是阻碍ETF规模扩张和投资配置ETF的屏障。关键是投资者应摒弃一贯的本能思维,不要盲目回避具备优良业绩的ETF产品。”赵云样指出。

  另一类是指数增强型产品,其特性是在承受一定主动风险的前提下尽量获得超越标的指数的超额收益,目前绝大部分的主动风险放大到2%——8%。“最近几年,海外产品的平均信息比为负值,表明主流指数很难被投资者战胜。此前几年,在国内市场有效性较低的情况下,获得超额收益相对容易。”赵云阳说,“前几年,投资者并不关注上证50指数和沪深300指数,而在今年,很多人对这两个指数记忆深刻。从长期看,中证800指数是个很不错的市场标的,拉长时间至10年,该指数的收益处于股票型基金的中上等收益水平。”

  追求稳定的信息比

  在标的资产的选择和配置上,赵云阳建议,可将稳健的指数增强产品作为中长期底仓,再辅以该资产的ETF产品作为灵活仓位的选择。如组合中需要配置沪深300资产,则可以进行沪深300指数增强基金或者沪深300ETF,在进行资产转换或仓位再平衡时,可快速通过交易沪深300ETF实现组合的跟踪管理,而长期的底仓指数增强产品也可为组合获得稳定的增强收益。“博时基金在指数产品方面的布局较为完善,ETF产品包括博时上证50ETF、博时黄金ETF、博时标普500ETF、博时资源ETF、博时超大盘ETF及博时深证基本面200ETF等。同时还有被动指数型产品和指数增强型产品,致力于实现稳定且较高的信息比,而不是不一味地追求高风险、高收益。”赵云阳说。


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