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封面报道

文│本刊记者

文│陈洋

  2018年正值我国公募基金行业发展20周年,在严监管、去杠杆的大背景下,2018年公募基金及其子公司的通道业务、嵌套业务将逐步得到规范,曾经辉煌一时的委外基金、分级基金、定增基金将适度“瘦身”。而在资本市场双向开放的趋势下,沪港深基金、MSCI基金和货币基金在2018年将步入更为规范和稳健的发展阶段,公募FOF也将交出首份成绩单,开启行业新纪元。温和通胀下全球经济复苏已基本成为共识,因此,展望2018年,总体仍将有利于风险资产。
  
  重视长期投资,优选股票基金
  
  在监管政策趋严的大背景下,公募基金依赖短期形式创新发展的难度日益增大,大多面临缺少长期核心价值的发展困局。中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊此前表示,我国公募基金产品结构严重失衡,货币基金占据半壁江山,股票型基金规模占比持续下降。而从长时间跨度的数据统计观察,股票资产是理性的长期投资标的。
  
  基于市场层面,A股市场以蓝筹股为代表的业绩驱动公司成为大多数公募基金2017年收获颇丰的重要标的,部分题材股、概念股则因缺少业绩支撑纷纷遇冷。2018年,基金行业关注标的业绩的投资风格有望延续,更加重视长期投资。从2017年易方达消费行业、国泰互联网+、东方红系列产品等受到市场热捧可以看出,价值投资理念已经开始得到市场认可。
  
  基于政策层面,2017年11月,《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》发布,标志着资管业进入统一监管时代;2018年1月,《商业银行委托贷款管理办法》发布,明确规定委托资金不得从事债券、期货、金融衍生品、资产管理产品等投资。近两年风头正盛的委外资金“定制型基金”在2018年极可能面临规模调整乃至大幅缩水,基金行业刷规模、赚快钱难度加大,基金公司势必更加注重长期投资和价值投资。
  
  从发展趋势看,2018年价值投资的逻辑将得到延续。党的十九大以后,我国经济进入平衡增长期,结构性牛市将得到延续和深化。坚持从投资驱动转型为消费升级和创新驱动,消费和先进制造是很多机构价值投资的主要领域。此外,A股市场的国际化接轨将加速推动价值投资理念形成。2018年6月起,A股将正式纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数,这将为A股引入更多国际资金,A股蓝筹股投资价值还会进一步提升。短期来看,也会强化价值蓝筹和行业龙头为主导的市场行情。
  
  公募FOF值得期待
  
  2017年是公募FOF的破冰之年,基金行业经历了19年的发展后,终于开启了资产配置的新时代,6只公募FOF产品总计募集166亿元,给了行业一个充满希望的开始。
  
  从FOF所投资的标的基金的归属范围来区分,有内部FOF、外部FOF、混合FOF之分。内部FOF即相关FOF所投资的标的基金全部都是本公司的;外部FOF即相关FOF所投资的标的基金全部是其他公司的;混合FOF即相关FOF对于各个公司的标的基金都可以投资。从产品设计和市场需求来看,混合FOF将是未来市场的主流。
  
  一般类型的基金由于投资范围限制,往往表现出基金产品净值与所对应的基础资产高度相关的特征。FOF产品由于备选标的较为丰富,使得产品净值不再与某一类基础资产高度相关成为可能。基金管理人可通过不同的配置策略,为持有人提供可量化的、不同风险收益特征的产品;FOF高度分散化的投资也可以有效提高风险调整后收益,改善持有人的净值体验。
  
  沪港深基金热度有望延续
  
  沪港深基金的出现,理论上的最大优势在于扩大了基金可投资的范围,获得投资港股优质标的的机会。随着深港通在2016年12月5日的开通,香港市场的可投资标的数量已持续增加,交易便利度不断提高,市场间合作不断加强,投资者对不同市场的认识逐步深入,能够投资三地市场的公募基金数量也不断增加。
  
  2017年,香港恒生指数以接近40%的涨幅领涨全球,全市场沪港深基金平均收益率超过20%,领跑的沪港深基金年内收益率更超过50%。尽管港股在过去的一年累积了相当的涨幅,但相较于全球其他市场,港股仍具有估值优势。展望2018年,港股市场依然存在投资机会,在沪、港、深三地市场灵活布局的沪港深基金有望再次迎来大丰收。
  
  2018年伊始,中国证监会关于H股全流通试点启动的消息再次将港股推上了风口浪尖。在港股通激发出中小型股票的活力后,推行内资股全流通能够大大激发H股板块的活力,大幅提高港股市场的整体活跃度。2018年首个交易日,恒生指数大涨1.99%,迎来开门红。在港股通机制和H股全流通双重红利的叠加下,港股已进入一个全新的时代,2018年沪港深基金有望再次成为市场热点。
  
  货基魅力仍存
  
  2017年,货币基金发行数量、资产总规模双双出现大幅增长。从资产配置的角度,如果判断股票市场风险升高、债券市场不确定性因素较多,大量资金又将去往何处?货币基金或许是不错的选择。
  
  2017年9月,《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》落地,对开放式基金的流动性管理做出规范,货币基金投资范围、规模受到监管约束,2017年四季度以来尚未有新的货币基金发行,根据监管要求,基金公司通过货币基金扩大规模的动力将在2018年逐步减小。
  
  展望2018年,货币基金整体不会再现爆发式增长,但由于股票、债券市场波动难免,货币基金较好的流动性对于闲置资金的吸引力不会降低。
  
  黄金ETF配置价值凸显
  
  自从黄金非货币化以来,各国货币不再与黄金直接挂钩,价格波动在黄金投资中只是次要因素,买入黄金通常是出于防御性或避险性金融战略需要。黄金ETF作为一种黄金投资工具,在配置黄金资产的同时能够将交易成本最小化,便捷、高效的特点是其吸引投资者的关键。
  
  当前货币环境整体依旧较为宽松、真实利率处于低位,对金价形成一定的支撑;国内金融市场去杠杆道阻且长,金价在避险需求的冲击下可能会间歇性爆发;经过2017年的盘整,金价有望在2018年保持温和上涨。
  
  长期来看,作为长期避险的工具之一,黄金在资产配置中的作用十分重要。短期来看,考虑到流动性及春节效应,目前时点是买入黄金的较好窗口期,预计2018年黄金市场仍存在阶段性行情。

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